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  • 大神告诉你,股票本身的价值才是最重要的!

       时间:2018-03-02 01:24:33     浏览:79599    评论:0    
    核心提示:导读:最近在看富达明星基金经理JoelTillinghast的书《BigMoneyThinksSmall》。虽然没看完,光看了一个开头还是有很多收获。JoelTillinghast是彼得林奇的门徒,坚定的价值投资者。今天和大家分享对于这本书开篇的一些思考。大神告诉你,股票本身的价值才是最重要的Yourbeliefsbecomeyourthoughts,yourthoughtsbecomeyourwor

    导读:最近在看富达明星基金经理JoelTillinghast的书《BigMoneyThinksSmall》。虽然没看完,光看了一个开头还是有很多收获。JoelTillinghast是彼得林奇的门徒,坚定的价值投资者。今天和大家分享对于这本书开篇的一些思考。

    大神告诉你,股票本身的价值才是最重要的

    Yourbeliefsbecomeyourthoughts,yourthoughtsbecomeyourwords,yourwordsbecomeyouractions,youractionsbecomeyourhabits,yourhabitsbecomeyourvalues,yourvaluesbecomeyourdestiny.

    —MAHATMAGANDHI

    我们先简单介绍一下JoelTillinghast。

    富达从理念上正好和先锋集团的约翰博格相反,他们坚信优秀的主动管理基金是能够战胜指数的。在富达的历史上有两位最伟大的基金经理:彼得林奇和JoelTillinghast,而且有趣的是他们还互为师徒。本书的序就是林奇写的,他们认识超过了30年,而且JoelTillinghast能够进入富达也是因为林奇的面试。当初Joel不断给林奇的助理Paula打营销电话(coldcall)。

    Paula被这个具有韧性的年轻人打动,跟林奇说要不你就和这个来自中西部农场的孩子聊5分钟吧。最终的结果是林奇和他聊了一个小时。挂掉电话,林奇马上给富达投资部负责人说,我们必须要雇佣这个年轻人。于是1986年的9月,富达聘用了JoelTillinghast。Joel管理了富达Low-PricedStock基金,管理年限是林奇管理麦哲伦基金的2倍,保持了长达28年的选股纪录。作为一个价值投资者,Joel持有的牛股包括RossStores,AutoZone,怪兽饮料等。这些公司都是依靠盈利持续增长来推动股价的。比如在24年的时间里,RossStores的盈利增长了71倍,股价也上涨了96倍。再比如怪兽盈利的盈利在15年间增长了119倍,股价也增长了495倍。Joel管理的基金年化回报率为15%左右,超额收益率为年化4%,规模增长达到了恐怖的441亿美元!

    这本书的开篇Joel就抛出了一个非常有趣的问题:大部分投资者关注两个问题,

    1)要发生什么(WhatHappensNext?);

    2)值多少钱(What'sitWorth?)。大部分人的第一反应都是关于第一个问题,要发生什么。比如股票价格跌了,大家会关注到底为什么下跌,是否会持续下跌。股价上涨了,大家也会关注是否会继续上涨。在一连串的事件之后,大家又会去想接下来会发生什么。然后逐渐的,投资变成了一种类似于下棋的博弈,有些人希望比别人多看一步,然后有人会喜欢多看两步,多看三布。。。有时候当一个公司要推出一个产品时,我们会问新产品会不会卖得好?如果卖得好,会不会引入竞争对手?创新者会不会最终拍死在沙滩上,被模仿者消灭等等一系列问题。

    Joel认为,值多少钱才是一个更重要的问题。许多人忽视了公司本身的价值,认为市场的价格就是完全有效的。也就是说,今天股票的收盘价就完全反应了他目前的价值。但事实真是如此吗?价值和价格并非完全划上等号。价值很多时候需要时间的证明。一个公司长期的盈利增长,现金流需要时间的沉淀。所以Joel认为兑现一个公司的价值,需要时间和低换手率。从下图我们看到,换手率越高,跑输市场的概率也越高。

    其实过去几天A股出现了调整,许多股票都下跌了20-40%,大家关于股票的讨论也更多停留在:到底发生了什么?事实上大部分人在A股投资上的错误就是,把过多的时间和精力花在了发生了什么,将要发生什么,而不是公司本身的价值。最经典的案例就是,许多人去上市公司调研,和管理层沟通,主要聚焦在公司接下来要做什么。大家更多的关注在于变化,这个变化就是Joel书中写到的WhatHappensNext?然而,很少有人真正关心What'sitworth,关心公司目前的价值,现金流和盈利。

    这也和人类的思维方式有关。人类做决策的时候往往有两个系统,第一个系统反应迅速,第二个系统更会深入思考和决策。在之前Dalio的“原则”中,他也提到过第一个决策系统,这是一个潜意识的反应,所以Dalio建议我们多做决策方面的训练,来提高这种决策体系。大部分人依赖快速反应来做决策,但真正好的决策往往需要慢思考。在投资的决策体系中,慢才是快,不要被情绪所影响。

    Joel认为投资者通常会犯五个错误:

    1)让情绪而非理性做决策;

    2)高估了自己的认知;

    3)投资在错误的管理层;

    4)投资到过度竞争的行业;

    5)以过高的价格买入资产。

    最后做一个简单的小结,这本书我虽然还没看完,但里面的核心思想对我触动很大。Joel认为许多人并没有研究价值,而是在研究变量。Whathappensnext,就是变量。这些短期因素干扰了我们的投资。在A股,虽然这几年开始了机构化之路,但市场情绪带来的反身性波动还是很强。就在上周,大家还是看全面牛市,这一周跌了几天,突然又觉得是股灾4.0。每一次上涨还是下跌,大家都喜欢去找原因,然后再问:接下来怎么办?很少有人去看一个公司的价值,这个价值不会因为短期市场的波动而变化。甚至在研究公司的时候,大家关注的是催化剂,而非公司本身的价值。内在价值,才是最重要的!

     
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