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  • 计算连续价值的高级公式

       时间:2018-04-09 16:30:08     浏览:28932    评论:0    
    核心提示:在某些情况下,需要把连续价值的计算期分成两个阶段,两个阶段分别有不同的增长率和投入资本回报率。您可以假定在可明确预测期之后的头8年,公司的增长率为8%,新投入资本回报率为15%;8年之后,公司的增长会放缓至5%,新投入资本回报率也降为11%。在这种情况下,可以使用关键价值驱动因素公式的一个分两段的变形公式来进行

    在某些情况下,需要把连续价值的计算期分成两个阶段,两个阶段分别有不同的增长率和投入资本回报率。您可以假定在可明确预测期之后的头8年,公司的增长率为8%,新投入资本回报率为15%;8年之后,公司的增长会放缓至5%,新投入资本回报率也降为11%。在这种情况下,可以使用关键价值驱动因素公式的一个分两段的变形公式来进行折现现金流法估值:


    折现现金流法估值


    折现现金流法估值(续)

    两段式变形公式也可以用于经济利润模型中连续价值的计算:


    经济利润模型中的连续价值

    这些公式都假定基础资本的回报率始终保持在可明确预测期最后一年的水平上。

    如果你想建立一个包括基础资本在内的所有资本的投资回报率都下降的模型,那最好选择在可明确预测期内做这件事情。用公式反映平均投入资本回报率是很困难的,因为收入和NOPLAT的增长率不同于自由现金流的增长率,而且投入资本回报率的降低也有多种方法。我们可以通过设定资本增长率的同时降低NOPLAT,实现投入资本回报率的下降。(这段时间NOPLAT的增长将比资本的增长慢得多。)或者也可以设定NOPLAT的增长率同时调低各个期间的自由现金流。(这样自由现金流的增长率将比NOPLAT的增长率低。)这些关系的动态变换很复杂,我们不主张把这些变换包含在连续价值的计算公式中,特别是当关键价值驱动因素因此而变得不是很清晰的时候。

     
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