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  • 衡量灵活性价值的两种估值方法

       时间:2018-04-22 15:30:44     浏览:12833    评论:0    
    核心提示:为了衡量灵活性价值,我们探讨两种或有估值法:基于正规期权定价模型的实物期权定价方法(Real-Option Valuation,ROV),以及决策树分析方法(Decision Tree Analysis,DTA)。虽然这两种方法在某些技术细节上存在差异,但都直接地或间接地归结为预测世界的未来状态和管理决策的未来自由现金流,以及对现金流折现。期权应

    为了衡量灵活性价值,我们探讨两种或有估值法:基于正规期权定价模型的实物期权定价方法(Real-Option Valuation,ROV),以及决策树分析方法(Decision Tree Analysis,DTA)。虽然这两种方法在某些技术细节上存在差异,但都直接地或间接地归结为预测世界的未来状态和管理决策的未来自由现金流,以及对现金流折现。


    期权

    应当同时掌握ROV和DTA这两种方法,因为每一种都适用于特定的情况。ROV方法的应用在过去20年得到极大的发展。ROV在理论上优于DTA,而且它的核心理念(众所周知,将期权的管理灵活性进行模型化)与融资决策的制定高度关联。但是ROV并不是万能的。通过定义我们知道,该方法不能代替传统的折现现金流,因为使用ROV对期权定价仍然需要了解标的资产的价值。除非资产具有可观测到的市场价值,否则必须使用传统的DCF法来估计价值。因为大宗商品的价格是可观测的,ROV方法特别适合大宗商品业务的决策,例如油气田、炼油厂、化学厂和发电厂的投资。

    对灵活性的估值并不总是需要复杂的、正规的期权定价模型。当评与技术风险而不是大宗商品风险相关的灵活性时,DTA方法是有效的替代方法。而且,如果没有对支持投资决策的现金流价值和波动的可靠估计,就无法使用复杂的ROV方法。此外,DTA方法比ROV方法更容易让人明白,绝大多数管理者都觉得ROV方法不容易理解。

     
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