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康美药业业绩是否有假?

   时间:2018-04-21 23:49:49     浏览:34811    评论:0    
核心提示:康美药业业绩是否有假?2008年末,笔者给某证券公司培训,课后有一分析师告诉笔者康美药业(600518)造假,很多数据对不上。当时,人很多,笔者没有仔细询问他的依据是什么,也没有留下联系方式。后来,笔者浏览了一下康美药业财报,没有发现财务异常。如今,笔者再次浏览了一下该公司财报,依据“有错推定”假设,对康美药业

康美药业业绩是否有假?

2008年末,笔者给某证券公司培训,课后有一分析师告诉笔者康美药业(600518)造假,很多数据对不上。当时,人很多,笔者没有仔细询问他的依据是什么,也没有留下联系方式。后来,笔者浏览了一下康美药业财报,没有发现财务异常。如今,笔者再次浏览了一下该公司财报,依据“有错推定”假设,对康美药业神奇的业绩提出一点质疑,若有不对之处,请多指正!

康美药业成立于1997年,是一家以中药饮片、化学原料药及制剂生产为主导,集药品生产、研发及药品、医疗器械营销于一体的现代化大型医药企业、国家级重点高新技术企业。2001年3月康美药业A股上市,公司现有总股本76440万股,总资产42亿元,净资产29亿多元。2008年康美药业实现营业收入,7亿多元,实现税利3亿多元。

康美药业过去三年创下中国A股一个再融资频率记录,即2006年、2007年、2008年连续三次再融资,2006年公开增发6000万股,净募4.85亿元现金;2007年公开增发7100万股,净募10.23亿元;2008年再次发行可转债9亿元,净募8.87亿元。康美药业三次净募23.95亿元现金主要投入中药饮片及中药物流配送中心项目,三次再融资的主承销商都是广发证券。

与此同时,康美药业近年来收入及净利也在高速增长,公司收入结构从上市时以西药为主变成以中药为主,目前公司是公认的中国中药饮片龙头企业,这是该公司近几年来的业绩概况。

2008年康美药业西药收入与2007年相比基本持平,但中药饮片及外购中药材收入大幅增长。笔者查询了该公司销售模式,康美药业销售模式包括直销(医院)、批发(医药公司)、配送(药店),三次再融资说明书都一再强调三种销售模式中以直销为主,赊销一般给3个月信用期,但笔者发现康美药业收入在大幅增长,可应收账款没有与之一样大幅增长。

之所以关注到康美药业应收账款余额,因为该公司主要客户是医院,而医商之间医院,拖欠货款是正常的,按理,随着康美药业收入大幅增长,应收账款应该也会出现。可是2008年康美药业含税销售额20亿元,可应收账款只有1.64亿元,这个余额有点偏低;2007年含税销售额15亿元,应收账款余额只有1.06亿元,这更是偏低。据2008年报披露,销售前五名客户中有四家是医院,合计含税销售额2.4亿元,按3个月账期,这四家欠款就达0.6亿元,其中还未考虑很多有争议或回扣形成的应收账款余额,其中仅广东省中医院一家就销售商品0.78亿元,笔者不清楚广东省中医院一年收入有多少,竟然单一可共应商的药品采购就达上亿元。

 
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