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    ETF

    ETF是Exchange Traded Fund的英文简称,也被称为交易所买卖基金、交易型开放式指数基金,是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金。ETF投资于一篮子股票、商品、债券等,以追踪相关指数的表现。ETF于1993年诞生于美国,上市之后受到市场追捧,截至2018年2月,全球ETF管理资产规模超过5万亿美元。

    1997年亚洲金融危机爆发,香港股市暴跌,香港特区政府大量买入恒生指数成份股,占当时港股总市值约7%。亚洲金融危机之后,特区政府准备将所持恒指成份股卖出,同时考虑减少对二级市场的影响,由此诞生了香港首只ETF“盈富基金”,1999年11月12日,盈富基金在香港交易所上市。截至2018年,在港交所上市的ETF(含多空杠杆ETF)约200只,但是多数ETF成交不活跃甚至经常零成交,港股ETF日常成交主要集中在5只ETF上,包括盈富基金(02800.HK)、恒生H股(02828.HK)、南方A50(02822.HK)、安硕A50(02823.HK)和华夏沪深三百(03188.HK)等5只ETF的每日成交金额占香港全部ETF成交额比例高达90%以上。

    ETF

    ETF结合了封闭式基金和开放式基金的各自优点,既可以像封闭式基金一样在二级市场上买卖,也可以像开放式基金一样向基金公司申购或赎回基金份额。ETF追踪相关指数下一揽子股票,无须承担买卖个股的风险;ETF买卖方便,门槛低,跟交易股票一样,投资者可在交易时段内进行买卖,香港的ETF均有庄家提供流通量,庄家为投资者提供买卖报价,方便投资者交易。

    与传统基金由基金经理主动管理不同,ETF属于被动管理基金,ETF基金经理不会主动选股,只需要以最小误差追踪挂钩指数即可。

    ETF一般由基金公司或资产管理公司发行管理,发行商收取管理费,每日计算,ETF的管理费会定期自ETF 资产中直接扣除,ETF管理费低于一般的开放式基金,以挂钩恒生指数的ETF盈富基金(02800.HK)为例,该ETF每年管理费最高仅0.05%,管理费率的高低与ETF资产规模直接相关,资产规模越大管理费率越低。除管理费之外,涉及ETF的费用还有基金托管费、指数使用费、股票交易佣金等,ETF一般都会用总费用比率 (Total Expense Ratio) 去估计ETF的所有费用总开支,让投资者更清楚。投资者交易ETF的费用与股票类似,不同之处是交易ETF免征印花税。

    ETF与一般的开放式基金相同,都可分红派息,一般股票ETF会分红派息,ETF会在上市文件中列明派息政策。

    目前港交所允许对所有上市的ETF进行卖空,对于挂钩主流指数的ETF,投资者可通过卖空其ETF,达到保护投资组合和对冲等目标。

    ETF有溢价或折价,所谓溢价是指ETF的二级市场交易价高于基金资产净值,反之,折价是指ETF的二级市场交易价低于基金的资产净值,ETF每日会公布资产净值,很多ETF还会在官方网站公布实时净值和折溢价水平。已上市的港股ETF设有申购和赎回机制,但是只有指定的机构可以参与申购赎回,个人投资者不可参与申购赎回。当ETF出现溢价时,获认可机构可按照净值申购ETF,然后在二级市场按溢价卖出套利。当ETF交易出现折价时,获认可机构可通过在二级市场买入ETF,然后向ETF发行商按净值赎回套利。

    ETF净值会与追踪的指数产生误差,原因包括指数无需扣除费用,而ETF每年需要管理费等费用支出,ETF交易股票需要缴纳佣金和印花税等费用,另外,ETF调整成份股时,若买入卖出的股票出现急速变动,也会令追踪误差扩大。

    在香港上市的ETF分两类:实物ETF和合成ETF。实物ETF即传统ETF,通过投资实物资产来追踪基准指数的表现,完全按照基准指数的权重按比例持有指数所有成份股。而合成ETF一般通过金融衍生工具来复制相关基准指数的表现,而不买相关基准的实物资产。自2010年11月22日起,在港交所上市的所有合成ETF,均须在其简称开头添加X标记,例如XDB富时越南(03087.HK)即为合成ETF。一般来说,实物ETF追踪指数误差较小,而合成ETF因为通过交易衍生产品追踪相关指数,追踪误差很大。

    香港ETF除了可采用港元交易外,还可采用人民币和美元交易,以人民币买卖的ETF, ETF简称最后会添加R标记,例如恒生H股—R(82828.HK);以美元买卖的ETF,ETF简称最后会添加U标记,例如安硕恒生指数—U(09115.HK)。目前香港部分ETF为了扩大交易基础,可同时以港元、人民币和美元交易。根据港交所的证券代码分配规则,港股ETF的证券代码为28、30、31开头,人民币ETF证券代码为82和83开头,美元ETF证券代码以90、91和98开头。

    按照挂钩资产类别,香港ETF包括股票、债券、大宗商品,其中股票类ETF为主流,股票类ETF包括的挂钩资产种类繁多,包括港股、A股和全球市场。随着沪港通和深港通的开通,目前追踪港股和A股的ETF基本全部是实物ETF,而追踪全球市场的ETF,部分为合成ETF。目前追踪全球市场的ETF虽然成交量较小,但由于做市商制度的存在,投资者可以通过这类ETF达到配置全球市场的目标。

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