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    详细解析香港股票的卖空机制

      港股卖空机制,港股卖空规则融券卖空机制实际上是多种做空方法的一种。广义的做空是指投资者因对整体股票市场或者个股看跌,所采取的保护自身利益和借机获利的操作方法以及侧度总和。它包括融券卖空(Short Sellin妇、股指期货和期权中的空头交肠等。狭义的做空仅指为了从股市下跌中获利而进行的触券卖空机侧.投资者预计股价下跌.于是交付保证金,俗人股莱抢先卖出,待股价下跌到某一价位时再买进.归还先前借人的股票,获取差价收益。

      卖空机制能产生一种“价格发现”机制,促使股价接近实际价值。首先,卖空机制放大了橄个市场的股票供需.放大的交易且及价格竟争将会提高股票定价的有效性,其次.卖空交易反映了预期,即市场对股价未来的评价.从而使价格所反映的佰息更加充分。再次,空头会花费时间、梢力寻找那些股价高估的股票,从而加大监怪力度,促便股价尽真实地反映公司的基本面。

      港股卖空机制在单边市场中,投资者要想赚取价差收益,只有先低买后离卖,而面对预期下跌的市场.投资者只有卖出持有的股续以规避风险。

      港股卖空机制,港股如何卖空在香港的融券交易中.卖空的幕本都是蓝筹股,首先需要向证券公司或股票经纪人借人股票,港股卖空机制在市场上卖出.然后在规定的时间内从市场上买回股票还给证券公司或经纪人。此外,在融券交易中,通常还会涉及第三方,因为证券公司或经纪人如果自己手中并没有股票,就需要向其他证券公司或是基金公司等借人股票,并转借给客户,这之间的借贷利率并不固定,完全是双方协商,不同时间或者不同的股票可能借贷利率都不一样。

      卖空交易有可能会影响到大市走向。据介绍,亚洲金融危机索罗斯大“闹”香港股市时,就有不少基金公司和香港小证券公司跟进.在当时的情况下,沽空肯定赚钱.但一些机构手中并没有股票或是抵押品,而是通过卖空进行沽空交易,导致恒指急剧下滑,最后香港政府不得不人场救市。

      在香港,融资融券最初是一种自发的市场行为,后来一直到了20世纪80年代才形成统一规定.对于可以从事融资融券的机构,香港交易所有严格规定,而且每隔一段时间都会派出审计师审核,以判断一些金融机构是否进行了过度的融资或融券行为。另外,由于触资、融券都是高风险业务,所以证券公司收取的资金借贷成本相当高。在香港,开展或者做空交易的利率要比按揭贷旅利率高4~5个百分点不等。

      在香港,关于卖空(融券)帐户的管理,较普通的做法是在落盘卖空前,投资者与持有股份的人士订立有效的股份借贷协议.并取得借出股份一方的确定,备有足够数t的股份可供借用.投资者可要求经纪行作出这项安排,但借出股份的经纪行,作为风险昔理的措施之一必须要求客户提供至少相等所借股份市仪105%的抵押品。这种借贷安排可确保在卖空时,你已取得所卖空的股份须拥有的权利,并能够于交收日完成交收。

      在落盘卖空时,投资者必须向经纪行指明该盘是卖空盘,并确认已订立了股份借贷协议.投资者亦可以在落卖空盘时,作出口头保证,表示该沽盘为卖空盘.以及已借人证券,但投资者必须将该口头保证录音及留为记最,或在益有时间印章的文件上,记录有关股份借贷详情,或在作出口头保证当日内,补上文件证明,以宪成确认程序。

    卖空机制下的成交量:港股卖空交易占成交额11%左右

      卖空是成熟资本市场普遍存在的通过股价下跌获利的交易手段,即当看空某一指定可做空的证券时,先向他人借入该证券出售,当股价下跌后再从市场低价购买证券归还出借人,赚取股价下跌的差价。2000年以来,港股卖空成交占市场总成交额的比例(卖空比例)呈现阶梯式上移,目前港股做空交易每年约2万亿港币,占市场总成交额的比例已达到11%左右,在大盘股中比例更高达到14%。市值大、流动性好、券源丰富的金融板块做空最为活跃,年初至今卖空比例达到17%。做空交易已经成为港股市场中流动性的重要来源。

      港股卖空规则 限制卖空范围、提价规则和禁止“裸卖空”

      香港对卖空的监管在全球成熟市场中较为严格。港股卖空限制主要包括:

      1)限制可卖空证券范围:仅允许对718支股票和221支ETF和上市基金进行卖空,虽然相关标的市值、成交额已经覆盖到了全市场的90%以上;

      2)卖空提价规则(uptick rule):只能以不低于当时最佳卖盘价的价格进行卖空,防止股价下跌时卖空对价格的打压;

      3)严禁未借入证券的“裸卖空”:因“裸卖空”可能短时间虚增证券数量,对市场稳定性造成较大干扰,香港1998年起严禁“裸卖空”,最重可被定性为刑事犯罪,而2008年美日等发达市场才开始对此严格限制。

      目前港股投资者可以通过互联互通卖空A股,内地投资者暂不可通过港股通卖空港股,但沪港通《试行办法》中将“港股通禁止融资融券”改为“另行规定”或为内地投资者通过港股通卖空港股预留了空间。

    指示性指标

    卖空比例过高往往对应市场短期技术性底部

      卖空占市场总成交的比例(卖空比例)过高体现市场情绪极度悲观。此时边际上的微小变化如利空未兑现容易导致情绪的扭转,触发空头平仓,推动股价上涨,反过来迫使更多空头平仓止损、股价进一步上涨,因此卖空比例极端值往往对应市场技术性底部。经验上,港股市场15%左右的卖空比例(5日移动平均值)可能对市场底部的指示性较强。我们观察到最近10年内15次中的10次极端高的卖空比例对应市场阶段性底部,最近5年的6次全部对应阶段性底部。

    规避卖空风险 警惕做空交易异常飙升

      除了基本面不被看好、对冲等原因而被卖空之外,港股被做空也常常与被质疑财务造假联系在一起。研究近年来被做空机构狙击的22个港股案例我们发现,无论最终质疑被证实与否,做空报告一般造成股价当日平均暴跌10%,如果财务造假无法澄清长期跌幅很可能超过50%,甚至停牌和退市。

    投融网(www.ipo.hk)建议从以下方面规避做空相关风险:

      1)留意“流动性陷阱”和高估值个股:港股市场流动性分布极不均匀,40%的港股日均成交额小于100万港币,流动性差的公司被做空或导致股价剧烈波动,另外高估值、大股东频繁减持、大额股权质押的个股也容易成为做空对象;

      2)警惕做空交易异常飙升:我们发现做空机构发布报告前2~3周卖空交易有异常飙升的现象,特别是无重大利空情况下更值得警惕;

      3)参与做空也有风险:上市公司可能长期停牌,大股东反击或导致股价不降反升、甚至出现“轧空”造成做空者亏损,提价规则和热门做空标的难以融券也可使得卖空交易无法完成。

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